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钢价深度调整 后市仍存转机

時間:2017-04-23 查看:692

  3月在美聯儲加息背景下,國內資金由松趨緊,下旬時值銀行季末時點,而鋼廠利潤豐厚高爐持續複産,全月全國多地降雨,鋼材成交情況不及預期,3月鋼材期貨價震蕩下跌7.8%。進入4月,在全國環保督查的背景下,鋼材期貨價格並未有起色。截至到14日,全國螺紋鋼均價4月跌幅6.2%,熱軋卷板全國均價跌幅9.9%,深度調整的背後是供給在利潤刺激下,快速上升,而需求平穩弱于預期,二者彙集在庫存這個節點上暴露問題,板材庫存無法有效下降,帶動鐵水轉産長材,進而拖累整體鋼材供需。由此鋼價止跌回升轉機在于板材庫存的有效消化。在價格深度調整過後,這個矛盾點存在緩和機會。

  供給釋放過快

  國家統計局***新的數據顯示,3月中國粗鋼産量7200萬噸,創新高記錄,同比增長1.8%,當月國內粗鋼日均産量達到232.26萬噸,環比上升6.42%,超過了去年6月的***高記錄。今年***季度,中國粗鋼産量爲20110萬噸,同比增長4.6%。

  此前,出于對市場對于2017年鋼材需求偏悲觀的一個主要症結點就是在房地産市場。之所以看跌,主要由于自2016年9月30日開始新一輪房地産市場調控,到2016年年末結束的中央經濟工作會議中指出“促進房地産市場平穩健康發展。要堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的的定位’”,房地産市場政策轉向明顯,且政策持續升級。基于政策傳導時滯的一般周期,從曆史經驗,自然而然得出這樣的答案。但1月20日統計局數據顯示,房地産市場並未如市場預期一樣失速,相反需求慣性仍然較大。2016年,全國房地産開發投資102581億元,比上年名義增長6.9%(扣除價格因素實際增長7.5%),增速比1-11月份提高0.4個百分點。其中與鋼材需求直接相關的環節,房地産開發企業房屋新開工面積166928萬平方米,比上年增長8.1%,增速比1-11月份提高0.5個百分點;房屋施工面積758975萬平方米,比上年增長3.2%,增速比1-11月份提高0.3個百分點。政策轉向後年底環比正增長,房地産市場增速下滑慢于市場預期,這意味著2017年鋼材需求或強于此前市場預期,將在上半年給鋼價更強的支撐。

  此外,樓市的區域性差異,使得政府不得不采取差異化的政策。國土部表示,對房價上漲壓力大的城市要合理增加土地供應,調整用地結構,提高住宅用地比例;對去庫存壓力大的三四線城市要減少以至暫停住宅用地供應。熱點城市有需求,如果增加土地供應,那麽在一定的時間窗口內,地産對應的鋼材需求可能增加而非下降。當然樓市資金結構的變化,決定了其在房屋銷售面積持續下降的情況下,對于鋼材需求騰挪空間有限。

  房地産慣性仍存

  3月房地産開發企業房屋施工面積636977萬平方米,同比增長3.1%,其中住宅施工面積同比增長2.2%。房屋新開工面積31560萬平方米,同比增長11.6%,其中住宅新開工面積22751萬平方米,同比增長18.1%。房屋竣工面積23031萬平方米,同比增長15.1%,其中住宅竣工面積16500萬平方米,同比增長13.7%。數據整體依然靓麗,但較2月份來看,同比增幅有較大的回落。而在汽車領域,據中汽協數據顯示,3月份汽車産銷分別完成260.4萬輛和254.3萬輛,産銷同比增長3%和4%,增速比較上年同期分別下降7.2和4.8個百分點。對比來看,鋼材産量的增幅大于需求。且從庫存的角度來看,受去年行情好轉的影響,社會庫存大幅增加,降價行情開啓,市場信心不足的情況下,出貨意願大幅增加,這一部分也加劇了市場供需的矛盾。

  2016年“去産能”無疑取得巨大成功,一年時間鋼鐵工業協會會員企業從虧損847億元,轉爲盈利350億元左右,規模以上煤炭企業實現利潤950億元,約爲2015年的2.1倍。2017年這一政策將繼續進行,判斷鋼材價格走勢,“去産能”政策至關重要。市場在“去産能”沖擊産量,進而導致産量收縮的預期較爲一致,分歧在于政策執行力度。行政化的“去産能”導致鋼鐵行業在産能過剩的背景下,行業利潤較爲豐厚,2016年是“去産能”政策執行的頭一年,來自市場反撲産量增加的力量尚不強大。在2017年鋼鐵行業利潤仍然豐厚的一致性預期下,來自市場的反撲概率將加大,尤其是統計外的監管有難度的産能。同時地方政府與中央政府訴求的差異,也增加了市場對于政策執行會不會流于形式的質疑。

  但是從中央的一系列動作來看,流于形式的概率較低,相反超出市場預期的概率較大。2017年“去産能”可以分爲2類,一類是統計外的,以中頻爐爲主。回顧政策執行,我們看到從2016年“去産能”驗收開始,對“中頻爐”政策執行力度持續超預期。2016年11月下旬起,江蘇、四川、山東和唐山市等多個省市開始對轄區內地條鋼生産企業進行清查,規定期限內要全面拆除用于生産建築用鋼的中頻爐、工頻爐。隨後國務院對華達、安豐進行處置,並處分江蘇、河北相關副省長。自2017年1月1日起正式實施,對鋼鐵行業更加嚴格的差別電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策。1月10日,發改委相關人士透露,要在2017年6月30日前全部清除地條鋼。這是國家層面***提出明確的“地條鋼”整治期限,且明確將清理地條鋼定性爲“政治任務”,可以清晰看到政策執行力度的持續升級。另外一類就是統計內的,基于發改委及各地方政府申報的具體“去産能”目標。2016年“去産能”任務中超過70%目標爲無效産能,已公布的2017年“去産能”目標中,更多在産産能,去産能也將去産量。1月24日,習近平視察河北,要求“確保落後産能應去盡去,不允許死灰複燃、違規建設新項目”,來自***高層的關注也表明“去産能”動真格概率大。

  雖然中期預期較好,但短期的庫存及高價位庫存帶來的資金壓力,仍然利空鋼價。鋼材庫存從2016年11月18號開始,庫存已經連續9周環比增加。春節期間,下遊放假,整體庫存水平繼續上升。從往年庫存數據上看,一般節後半個月到1個月,因下遊需求逐漸解凍,庫存到達年內高點,但今年過年早,如房地産等下遊需求解凍將慢于往年,今年庫存及因此産生的資金壓力持續時間將長于過去2年,短期需求主要支撐將在“冬儲”。而年期價格的強勢,將部分增強“冬儲”預期,因庫存資金壓力價格回落幅度將有限。

  總體而言,節後短期仍然存在較大庫存資金壓力,長時間且持續增加的這種壓力將拖累價格,但中期慣性需求及“冬儲”仍將支撐鋼價維持強勢。